Handhaving verkopen-advies Imtech (ABN AMRO)
16 mei
De resultaten die IMTECH (EUR 1,34 - Verkopen) over het eerste kwartaal 2014 publiceerde, liggen iets onder onze verwachtingen wat betreft de omzet en de verslechterde winstgevendheid.
De financieringskosten tonen dat IMTECH dit jaar een negatieve kasstroom zal hebben, met een schuldafbouw van EUR 400 miljoen ten opzichte van 2013. De omzet van EUR 1,12 miljard was 1 procent minder en het operationele bedrijfsresultaat (EBITDA) kwam uit op EUR -5,9 miljoen euro, tegenover onze verwachting van EUR 12,5 miljoen met een negatieve marge van 0,5 procent, waar wij rekende op 1,1 procent.
Het bedrijfskapitaal liet een iets beter resultaat zien met een stijging 1,6 procent. Wij hadden gerekend op een plus van 1,9 procent van ABN. Dit verschil wordt deels verklaard door de nettoschuldpositie van het bedrijf. De nettoschuld van EUR 895 miljoen lag iets onder onze verwachting van EUR 1 miljard, maar is nog steeds te hoog.
IMTECH verwijst specifiek naar Nederland, Groot-Brittannië, Finland en Zweden, waar de markt het eerste kwartaal lastig bleef. In Nederland wordt de bouwsector geplaagd door onderbezetting, lagere productieniveaus en verliezen op projecten.
In het industriële segment merkt IMTECH dat klanten terughoudend zijn met nieuwe opdrachten. Belangrijker in ons opzicht zijn de commentaren op de financieringskosten van EUR 220 miljoen, waarvan EUR 75 miljoen non-cash is. In het persbericht wordt niets gezegd over de ontwikkelingen wat betreft het afstoten van ICT-tak. Ook wordt geen outlook gegeven voor de rest van het jaar.
Wij verwachten dat IMTECH de schuld met veel meer dan 400 miljoen euro moet afbouwen, omdat de hoge financieringskosten onhoudbaar zijn. Dit vraagt om het afstoten van meer onderdelen of een grotere kapitaalverhoging.
We zijn wat bezorgd over de reactie van IMTECH, die stelt dat het werkkapitaal van de gehele groep in orde lijkt, maar dat het Duitse werkkapitaal meer aandacht behoeft. We hebben hierover gesproken met het bedrijf en zij stellen dat er aan wordt gewerkt en dat de situatie nauwlettend in de gaten wordt gehouden. Ons advies is niet veranderd; we houden vast aan ons Verkopen-advies.