’Irrationele claimemissie’ bezorgt zelfs knappe koppen hoofdbrekens
De roemruchte claim van ondoorgrondelijk Imtech
Joris Polman
AMSTERDAM -
Uniek, irrationeel en ondoorgrondelijk. De claimemissie van technisch dienstverlener Imtech is nog niet eens afgerond, maar nu al roemrucht.
Vast staat dat Imtech, ongewild, geschiedenis schrijft. Het bedrijf moet €600 miljoen ophalen om zijn schuld af te lossen. Sinds de start van de claimhandel op donderdag 9 oktober maakte het aandeel Imtech sprongen van 2000% en werd er massaal gehandeld in de claims die recht geven op 131 nieuwe aandelen.
De verhouding tussen de aandelen en de claims stond sindsdien op verschillende momenten volledig uit het lood. Analisten braken er hun hoofd over, maar een sluitende verklaring is er niet. Mogelijk dat vanavond of morgen meer duidelijk wordt als Imtech met een persbericht komt over het percentage van de claims dat is uitgeoefend.
De schattingen daarover lopen uiteen. Beleggingsspecialist Lynx schat „kijkend naar het grote plaatje” dat beleggers tot gisteren rond de 30% van hun claims verzilveren. In bankierskringen worden percentages van 75% genoemd als mogelijke uitkomst van een run op de laatste dag. Aansluitend volgt dan nog een rump plaatsing van enkele dagen. De begeleidende banken, Rabobank, ING, ABN Amro en Commerzbank, proberen dan de resterende stukken van de midkapper bij institutionele partijen te slijten.
Dramatisch verlopen claimemissie
Hoe dan ook, directeur Paul Koster van beleggersvereniging VEB kan zich niet herinneren ooit eerder een dergelijk dramatisch verlopen claimemissie te hebben gezien. „Dit is uniek. We hebben het hier wel over een bedrijf met zo’n €4 miljard omzet”, zegt de voormalige baas van beurswaakhond AFM.
De afgelopen dagen hebben diverse knappe koppen gepoogd om het grillige verloop te verklaren. Ook Koster wil desgevraagd een poging wagen. Een aspect is de beperkte arbitragemogelijkheid. „De markt heeft niet volledig zijn werk kunnen doen. Je kon bijvoorbeeld niet short gaan met aandelen en ondertussen je claims aanmelden. Dat had voor een dempend effect op de koers kunnen zorgen”, zegt de VEB-directeur.
Transactiekosten
Particuliere beleggers laten zich mogelijk ook afschrikken door de transactiekosten, denkt Koster. „Met de huidige koers betalen particuliere beleggers naar hun gevoel onevenredig veel voor de transactiekosten.” Die bedragen tussen de €2 en €10, terwijl het bij de claims en aandelen om centenwerk gaat.
Een derde aspect zijn de volgens Koster „lastig te bevatten” extreme getallen. „We hebben het over 60 miljard aandelen. Dat schrikt ook af.”
Vertrouwen
Maar bovenal speelt sentiment een rol, denkt Koster. Hebben beleggers vertrouwen nog in de fundamenten van het bedrijf? Redden hoeven beleggers Imtech trouwens niet. Banken hebben zich garant gesteld voor het slagen van de emissie. Voor Imtech is de vraag of alle stukken geplaatst worden minder relevant, zegt fondsbeheerder Corné van Zeijl van Actiam. Het zijn de vier begeleidende banken die uiteindelijk met resterende aandelen blijven zitten. „De €600 miljoen komt er hoe dan ook.”
Toch is een scenario met banken als grootaandeelhouder niet iets waar beleggers blij van worden, denkt Van Zeijl. „Dat kan een drukkend effect op de toekomstige koers hebben”, denkt hij. De banken zullen hun aandelenpakketten op termijn namelijk willen verkleinen.