Risky bets schreef op 16 april 2016 01:40:
Laat ik beginnen met vertellen dat EURN een kwaliteitsbedrijf is, met betrouwbaar goed management. Tevens heeft EURN van deze drie de meest defensieve begroting. Al zitten de Assets/debt ratio's van alle 3 deze bedrijven tussen de 40-55%, ze zijn dus geen van alle echt overleveraged. Maar EURN het beste. Tevens betaald EURN 80% van EPS uit, wat het hoogste is. Op zich ook logisch, want hun balans is het sterkste en dus de minste nood om te deleveren. Overigens denk ik ook dat EURN een premium waardering verdient tov TNK en DHT vanwege bovenstaande.
TNK en DHT hebben alleen een lagere waardering. Een manier omdat snel en grof te laten zien is gewoon de price/book ratio van deze bedrijven te laten zien (allen uit finance.yahoo).
Voor EURN : 0.91
Voor DHT : 0.74
Voor TNK : 0.65
Maar als je het bovenstaande doet met actuale prijzen (via vesselsvalue) ipv boekwaarden krijg je een vergelijkbaar beeld.
DHT heeft bijna alleen maar VLCC's. Deze hebben het dit jaar tot qua dayrates toe nu toe veel beter gedaan dan Seuzmaxes. Dit vind ik dus een pre. Tevens heeft DHT een newbuild program lopen van 6 nieuwe VLCC's. Deze worden vanaf nov 2015 - nov 2016 geleverd en inmiddels zijn er 3 binnen. Voor deze afleveringen had DHT 14 VLCC's. Vanaf de komende Q rapportage over Q1, gaat er dus een flinke groei in omzetten en winsten zitten. EURN's vloot blijft daarentegen veel stabieler en heeft dus geen groei.
DHT heeft ook een aandelen inkoop programma. Als een scheepvaartsbedrijf eigen aandelen kan inkopen onder NAV kan dat erg positief uitpakken. EURN heeft dat op het moment nog niet.
Volgens mijn eigen berekeningen verwacht ik voor EURN een EPS van 0.62c en voor DHT 0.41c. Mensen op het forum hier zijn het niet met mij eens, maar ik steek mijn nek uit door ze hier vantevoren exact te noemen. Over 4 weken zal blijken of ik dichtbij zit.
DHT keert 60% eps uit aan div en eurn 80%.
DHT winst 0.41 , div 0,25c koers 5.7, winst/koers=0.072, 1 kwartaal div rendement = 4.4%
EURN winst 0.62, DIV 0.496c, winst/koers =0.055, 1 kwartaal div rendement = 4.6%
DHT maakt meer winst, relatief tov wat je voor de koers betaald. EURN heeft wel een iets hoger div rendement, maar DHT houdt 20% meer EPS binnen het bedrijf, en versterkt dus sneller de balans.
Tevens keert DHT elk kwartaal uit vs EURN om het half jaar.
DHT heeft ook een stuk nieuwere vloot dan EURN. Dit heeft zo zijn voordelen. De laatste paar kwartalen heeft DHT ook een hogere gemiddelde VLCC dayrate behaald dan EURN, wat vermoedelijk komt door een lagere gemiddelde leeftijd van de schepen.
Als laatste hebben DHT en EURN inmiddels al rond de 40% van het totaal aantal dagen geboekt. Tot nu toe outperformen VLCC dayrates, Seuzmax rates weer vrij sterk. EURN is voor iets van 40% Seuzmax dus zit qua scheepsmix voor Q2 ook iets minder.
Een andere reden is dat EURN heeft aangekondigd actief te zoeken naar overnames. Ik denk zelf dat DHT de meest logische kandidaat is om over te nemen. Ik bezit liever de over genomene dan de overnemer. In praktijk straft de markt vaak de overnemer af met een aantal procenten, terwijl het overgenomen bedrijf een premie opstrijkt van 15-20%.
Een voordeel voor EURN is dat ze een iets hoger % van de schepen op spot hebben varen, en dat spot, so far, de termijn contracten outperformen dit jaar. Dus in de resultaten heeft EURN hier een pre, maar heeft DHT iets meer zekerheid over de komende 2 jaar ingebouwd door meer al vast te zetten. Maar ook EURN heeft een aantal schepen al vastgezet.
Het grootste nadeel voor DHT is dat er convertables uitstaan. Deze zijn converteerbaar in 2019 en als dat gebeurd gaan ze dan 21% extra aandelen geven, en dus verwateren. De huidige converteerprijs is 7.56 en dus ruim boven de huidige koers. De converteerprijs wordt alleen elk kwartaal met het dividendbedrag naar beneden bijgesteld. Het is dus zeer goed mogelijk dat de converteerprijs in 2019 rond de 3-4 ligt en dan komen er dus nieuwe aandelen bij tegen een koers lager dan het huidige niveau. Dat is natuurlijk een slechte zaak.
TNK:
TNK heb ik ook omdat deze nog voor lager is gewaardeerd. Bizar lage price/boekwaarde.
Ik verwacht daar over Q1 0.33c winst. Ze betalen 30-50% range uit, dus ongeveer 12c.
EURN winst 0.33, DIV 0.12c, winst/koers =0.089, 1 kwartaal div rendement = 3.2%
Iets lager div rendement omdat ze maar 40% uitkeren. Er blijft natuurlijk wel meer geld binnen het bedrijf. Maar ze hebben dan ook, relatief, de meeste schuld van deze drie.
Q2 is voor TNK wel minder begonnen dan voor EURN en DHT omdat ze geen (behalve een 50% belang in 1) VLCC's hebben.
Een ander groot nadeel is dat TNK een gedeelte is van de Teekay (TK) familie en TK zit ook in LNG shipping en offshore drilling. 2 Industrieën die aardig onder vuur liggen op het moment. TNK is juridisch helemaal als een los bedrijf geregeld, maar mocht TK echt in zwaar weer komen, dan gaat dat natuurlijk voor TNK wel risico's en problemen geven.
TNK is het zwaarst ondergewaardeerd van deze 3. Maar is dan ook wel de hoogste risico positie in mijn ogen.
Alles bijeen kies ik voor DHT en TNK, en zit er dus wel een diepgaande gedachtegang achter. Niks mis met een keuze voor EURN. Is in mijn ogen een beetje overgewaardeerd, maar verdient ook een kwaliteitspremie. Hoe groot die is moet elke belegger zelf kiezen.