FONDSEN UITGELICHT: ING en Unilever
Door Archie van Riemsdijk en Bart Koster
AMSTERDAM (Dow Jones)--In de week van geruststellende stresstesten en versoepeling van Basel III-regels voor banken ligt het voor de hand dat ING bij investeerders in de smaak viel, maar lijkt het minder logisch dat Unilever daar indirect voor wordt afgestraft. Toch is dat wat er deze week gebeurde.
AANDEEL ING ONTSPANT NA STRESSTEST
Het aandeel ING behoorde deze week tot de sterkste stijgers in de AEX, in reactie op een positieve uitslag van de stresstest voor Europese banken en een soepeler voorstel voor de nieuwe bankregelgeving, die bekend staat als Basel III.
"De stresstest had een positieve impact, maar het nieuws over de nieuwe Basel-regels was belangrijker", zegt analist Benoit Petrarque van Kepler Capital Markets.
Het aandeel ING steeg maandag 3,8% in reactie op de stresstest, en dinsdag nog eens ruim 4% na de publicatie van soepeler voorstellen voor de nieuwe kapitaalregels voor banken, die bovendien pas jaren later van kracht worden dan eerder werd verwacht. Aan het einde van de week leverde het aandeel weer in, nadat beleggers winst namen.
Opgemerkt kan worden dat de uitslag van de stresstest bij nadere beschouwing toch wat minder comfortabel is voor ING dan het bedrijf vorige week vrijdagavond deed voorkomen. De Tier 1-ratio van de bank zou in een economisch stressscenario eind 2011 uitkomen op 8,8%, ruim boven het door de toezichthouders gestelde minimum van 6%. De bank blijft echter wel achter bij veel sectorgenoten in Nederland en Europa. Zo kwamen rivalen als SNS Bank (10,5%) en Rabobank (12,5%) uit op een duidelijk sterkere kapitaalratio. Bovendien kijkt de markt sinds de kredietcrisis vooral naar de core Tier 1-ratio, stelt Petrarque. Dat kernkapitaalpercentage zou bij ING in het genoemde scenario dalen tot 7,12%, terwijl de meeste banken in Europa boven 8% zitten.
De analist verwacht daarom dat ING stappen zal nemen om in ieder geval een deel, bijvoorbeeld "30 of 40%" van zijn verzekeringstak binnen enkele jaren naar de beurs te brengen, om niet het risico te lopen dat het concern over twee jaar een lagere kernkapitaalpositie heeft dan de markt tegenwoordig eist.
Zo kan de kapitaalpositie voldoende worden versterkt om bijtijds de resterende staatssteun af te betalen.
Een volledige spin-off van de verzekeringstak in een later stadium, dat wil zeggen aan het einde van 2013, zou daarmee van de baan zijn. "Dat scenario is alleen mogelijk als het de komende vier jaar heel goed zal gaan en winst wordt gemaakt", aldus Petrarque. "Maar ik verwacht dat het management daar niet van zal uitgaan."
Per saldo steeg het aandeel afgelopen week met 6,7% tot EUR7,38, van EUR6,92 vorige week vrijdag. Daarmee nadert de koers weer de bovenkant van de bandbreedte tussen EUR5,50 en EUR8, die wordt aangehouden sinds oktober vorig jaar. Sinds de forse terugval bij de aankondiging in oktober vorig jaar, dat het bedrijf de bank en verzekeraar gaat splitsen, herstelde het aandeel zich al drie keer eerder tot iets minder dan EUR8, om steeds weer terug te stuiteren naar lagere niveaus.