*Justin* schreef op 15 december 2014 15:01:
Gerard. Je zei dat het wat lastig te kwantificeren is wat automotive gaat doen. Ik help een handje, puur op basis van de 170 mio order intake in 9 maanden. Daarbij ga ik uit van een scenatio dat die trend doorzet, wat een bescheiden scenario is.
Versnellen ligt meer in de verwachting, omdat bepaalde diensten pas net af zijn. Bij 170 per 9 maanden zet ik het op 210 per jaar zonder groei in de komende jaren, maar wel blijvend op dat level, wat voor TT historisch gezien hoog is.
---
Bij de nieuwe rapportage is alle hardware die bij autofabrikanten wordt ingebouwd verhuisd naar de post Consumer. Daarmee is de omzet die nu nog onder Automotive wordt geboekt beperkt tot pure content en services (software, maps, traffic, cloud).
Daarmee is in 2013 81,5 miljoen omzet verhuisd naar Consumer. Een omzet effect dus van -81,5 maar quq EBIT bescheiden namelijk - 11,1.
Op de 111 miljoen omzet die nu in 2013 bij Automotive staat, zie je dus nu een negatief EBIT van 12 miljoen. Vooral omdat er veel vaste kosten in zitten, variabele kosten bij kaarten en traffic zijn beperkt, is vrijwel oneindig deelbaar.
Wat er nu gerapporteerd wordt onder Automotive is puur content en services, met rond de 80% brutomarge. Laten we zeggen 75%.
Indien TomTom de automotive omzet groeit van 111 naar 211 (170 miljoen orders in 3 kwartalen, en deze trend zet denk ik door) dan kom je op
een toename van het EBIT binnen Automotive met 75 miljoen.
Het EBIT van Automotive gaat dan van -12 in 2013 naar +63 miljoen in de komende jaren. Dit zou nog wel wat gedrukt kunnen worden doordat een deel van de omzet over een langere periode erkend mag worden (deferred revenue) maar op termijn vlakt dat zichzelf uit. Bovendien heb je er qua cash geen last van. TT gaat in 2016 gewoon voor meer dan 200 miljoen aan rekeningen sturen die direct betaald maar niet volledig ingeboekt worden.
Tel hierbij op dat Telematics van 100 naar 200 miljoen omzet gaat in 3 jaar, waarbij ook eenzelfde marge verhaal speelt. Vorig jaar was het EBIT 26 miljoen. Op een omzet van 200 miljoen, moet dit EBIT kunnen groeien tot 100 miljoen, een EBIT-marge van 50%.
Alleen automotive en telematics laten dan samen een EBIT verbetering zien van 63 miljoen + 74 miljoen = 137 miljoen ten opzichte van 2013. TomTom betaalt lage tax van 10% ivm subsidies op R&D. Dus de winstbijdrage van de groei in Telematics + Automotive in de komende 3 jaar ligt denk ik rond de 125 miljoen euro, dit is 56 cent per aandeel.
Als TomTom de omzet en ebit van consumer neutraal houdt (minder PND verkopen, uitfasering hardware - zit niet zoveel marge op en groei in fitness) en hetzelfde bij Licensing (ook neutraal) dan kan de adj. winst die TomTom rapporteert weleens in de buurt van 1 euro komen. Dit jaar namelijk 25 cent + 56 cent = 81 cent. En dan wat lagere kosten in het kaarten onderhoud, door automatisering. Dan kom je ergens tussen de 80-90 cent WPA uit. In de industrie is de multiple bij WPA ongeveer 20. Dan zou TT rond de 16-18 euro noteren als bovenstaande allemaal uitkomt.
Het minst zorgen heb ik over de groei aspecten hierboven. Dat telematics tot 200 miljoen groeit met 50% ebitmarge dat geloof ik wel. En dat automotive content deals blijft binnenhalen ook. Zeker als je weet dat Volkswagen er nog niet in zit.
Het belangrijkste lijkt me dat de consumer divisie neutraal blijft en het niet omlaag trekt. Dus het succes van fitness de komende jaren, aangezien PND verkopen wel blijven krimpen.
Komende lente komt Apple met haar horloge. Enerzijds concurreert het met fitnessproducten, sommige klanten hoeven geen single-purpose ding meer als ze ook al iets hebben dat alles kan. Alleen heeft het Apple horloge geen GPS. Je kunt dus niet gaan rennen zonder je smartphone op zak. En je kunt ook niet zwemmen uiteraard. Bovendien denk ik dat Apple ook zorgt voor meer aandacht voor de productcategorie als geheel, waar TT ook van profiteert.