lucas D schreef op 22 juni 2017 12:52:
[...]
91,7m euro, volgens Stifel verwacht datze pas vanaf 2019 rente betalen.
www.pharming.com/wp-content/uploads/2...Bevordering van Q1 en schuldherfinanciering deal Pharming is in 2017 begonnen met een aantal positieve ontwikkelingen. Q117 productverkoop (€ 15,2 miljoen) en bedrijfsresultaat (€ 3,9 miljoen) bedroegen onze verwachtingen aanzienlijk, waardoor we onze FY17-omzet- / bedrijfswinstverwachtingen kunnen verhogen.
Pharming heeft ook een lening van $ 100 miljoen (€ 91,7 miljoen) van Orbimed gewaarborgd, waardoor 115 miljoen netto nettowinst in potentiële aandelen kan worden omgerekend tegen de € 35,9 miljoen aflossingsverband (24% verdunning aan bestaande houders) en vervangt een voormalige € 37,6 miljoen senior Schuldfaciliteit. Met de opkomende Ruconest Amerikaanse verkoopprestaties sinds de overname van Valeant Pharmaceuticals in december 2016 en volgens ons een positieve schuld herfinancierings transactie, herhalen we onze Buy rating met een verhoogde richtprijs van € 0,68 (tegen € 0,66).
De Amerikaanse Ruconest-verkoop toont aanmoedigende trends. Sinds de herfst van de Amerikaanse rechten op Ruconest van Valeant Pharmaceuticals in december 2016 meldde IMS op de omzet van de markt (tot maart 2017) dat het product met een maandelijks gemiddelde van 4,6 miljoen dollar is gestegen, tegenover 2,8 miljoen dollar voor de voorgaande vier maanden (zie verderop) . Q117 Amerikaanse omzet van $ 13,4 miljoen was 2,4x hoger dan Q116 op $ 5,5 miljoen. Een iets grotere en meer vernieuwde / competitieve verkoopkracht heeft duidelijk een impact.
Pharming's gerapporteerde Q117-omzet van € 15,2 miljoen is ~ 90% afkomstig van de verkoop naar Amerikaanse apotheken. Met geen duidelijk aanzienlijke voorraad in het kwartaal hebben we onze omzet van FY17 verhoogd naar € 55,6 miljoen (tegen € 47,5 miljoen), die nog steeds conservatief kan zijn Gegeven de Q117 rendement. Met COGS in het eerste kwartaal van 11% verlagen we onze FY17 COGS tot 10% van 15% en met opex grotendeels in lijn en dus ongewijzigd voor FY17, verwachten we nu een bedrijfsresultaat van € 9,1 miljoen in FY17 (tegen een verlies van € 0,4 m eerder).
Schuldherfinanciering verwijdert verdunning overhang. De $ 100m (€ 91,7m) Orbimed lening loopt voor vier jaar en komt met 9m in de dekking van de warrant, een rentevoet van 12% (11% als de netto Amerikaanse omzet> $ 100m) en we gaan ervan uit dat de schuldvergoedingen in 2019 beginnen.
Gebruikt om de € 35,9m aflossende obligatie te verlossen die uitstekend was en 124m in de dekkingsbedrag nodig had, die alles kon worden omgezet tegen een aanzienlijke korting tegen de marktprijs. Na afloop van de nieuwe warrants onder de Orbimed lening heeft dit een potentiële 24% verdunning aan bestaande houders verwijderd door 115m te verwijderen in nieuwe aandelen die nodig zijn om de obligatie te dekken. In verband hiermee heeft Pharming nu zijn AGM-voorstel geannuleerd om zijn geautoriseerde aandelenkapitaal te verhogen met 150 miljoen nieuwe aandelen tot 950 miljoen aandelen, waardoor verdere potentiële verdunningsproblemen opnieuw worden vergemakkelijkt. Daarnaast is de schuldfaciliteit van € 37,6 miljoen met Silicon Valley Bank en Kreos Capital vervangen. De gewone obligatie van 11,8 miljoen euro (8,25%) is ongewijzigd. De vroege terugbetalingskosten van € 14,7 miljoen, plus niet-opgegeven wettelijke kosten, worden in rekening gebracht op Q217, de voornaamste reden waarom ons netto-verliesverlies FY17 is gestegen tot € 19,3 miljoen tegenover € 8,3 miljoen.
Herhaal Koop. We hebben de heropleving van de rechten van de VS naar Ruconest gezien als een transformatieovereenkomst voor Pharming, die lijkt te zijn met bemoedigende verkoopprestaties, wat resulteert in de onmiddellijke operationele winstgevendheid in FY17 (versus FY19 onder de voorafgaande Valeant deal). Terwijl we verwacht hadden dat de amortiserende obligatie opnieuw zou worden gefinancierd (dus niet in de volledige verdunningskracht in onze richtprijs), worden we aangemoedigd door de vervroegde aflossing. De verhoogde richtprijs naar € 0,68 (tegen € 0,66) komt voort uit de stijging van de FY17-verkoop in ons NPV-model. Risico's voor onze prognoses omvatten de uitkomst van Shire's Phase III studie met SHP-643 (due Q217) en FDA goedkeuring voor CSL's Haegarda (medio 2017), beide potentiële SC injecties voor profylactisch gebruik