harrysnel schreef op 15 juni 2016 14:07:
Ik ben van mening dat er een negatieve waarde wordt toegekend aan Road DNA en HAD Maps. Geen Call optie waar waarde uitloopt maar 2 assets die de beurskoers van TomTom nu al lager zetten. Waarom?
1 Het doorontwikkelen van Maps/RoadDNA in eigen beheer, ook na de verkoop van Here, maakt dat het realiseren van de assetwaarde op dit moment niet speelt. Dit maakt dat het aandeel gewaardeerd wordt op toekomstige kasstromen van TomTom als zelfstandig bedrijf ipv dat de verkoopwaarde maps enige rol speelt. Dat de maps niet te koop zijn haalt minimaal E10 van de koers af (E2,5 miljard zou toch makkelijk haalbaar moeten zijn als TT Maps in de etalage zet gezien de opbrengst van bv Here, Autonavi, Waze, Cruise Automation).
2 Dit ligt in het verlengde van mijn eerste punt. Het zelf ontsluiten van de waarde van de asset "Maps" vereist nu al een bepaald investeringsniveau dat de WPA drukt. Stel je stopt nu met investeren in vernieuwing/uitbreiding van maps. Dan is een WPA van E0,50 wellicht haalbaar ipv zeg E0,20. K/w verhouding van 20 = E6 per aandeel kan je dan hoger staan. Ik noem maar even wat getallen als voorbeeld.
Dus: de beslissing om zelfstandig een rol te willen spelen op het gebied van de zelfrijdende auto maakt dat er geïnvesteerd moet blijven worden in verdere ontwikkeling van maps/Road DNA en haalt daarnaast nog eens de assetwaarde uit de koers. Daarom stel ik dat er op dit moment door de beurs een negatieve waarde aan Road DNA en Maps wordt toegekend.
Anders bekeken:
- waarde TT Telematics (benchmark Fleetmatics) E4 per aandeel
- waarde Consumer/het merk TomTom zeg E1,5 (laag geschat)
- waarde van het orderboek Automotive E3
- Licensing contracten Apple/Uber E1
Samen E9,5. Je mist door het niet willen verkopen van Maps niet alleen E10 onmiddellijke waarde per aandeel maar de vereiste investeringen in HAD Maps en Road DNA zorgen zelfs voor een aftrek van E2,5 p/a als je naar huidige koers kijkt.
Dit is zomaar een voorbeeldje met wat snel bedachte getalletjes maar ik denk dus dat als TT stopt met Road DNA/HD Maps de koers paradoxaal juist zal stijgen. Wat goed is voor het bedrijf (en ook voor de aandeelhouder in de toekomst ben ik van mening) is soms funest voor de beurskoers op korte termijn. Zeker als die koers al is opgelopen vanwege de mogelijkheid op ontsluiten assetwaarde na verkoop van Here.